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花5亿拿下上市公司。
作家丨孙梦圆 陈宝珠
连亏三年的仁度生物（688193.SH），终于把我方卖了个好价格。接盘方是带着海鲸药业IPO请示三年未果、却永恒没放下“A股执念”的药学博士张现涛。
这也曾是张现涛近一年内第二次在A股“脱手”。8个月前，张现涛曾试图借谈盟科药业-U（688373.SH）登陆本钱阛阓。那时，海鲸药业磋商通过认购定增的方式，一举拿下盟科药业限度权。但是，这场本钱运作很快遇到阻击，定增有遐想遭到盟科药业第一大激动的是非反对，张现涛折戟盟科。只是8个月后，这位药学博士又卷土重来。
5月14日，仁度生物认真发布权利变动公告，原实控东谈主居金良掂量一众激动，以5.16亿元总价出让公司21.25%股权，重复干系表决权让渡安排，仁度生物落入医药实业玩家、南京海鲸药业掌舵东谈主张现涛的手中。这家曾凭 RNA 分子会诊赛谈夸耀上市的企业，如今正迎来创举团队退场的节点。
一边是入主方高调狡计整合伙源、搭建会诊加诊疗全产业链布局，勾画出新的发展蓝图；另一边二级阛阓魄力冷淡，公密告布后股价接连走低，畅达往来日内跌幅昭彰，5月15日-18日，仁度生物累计下落5.48%。限度5月19日收盘，仁度生物报收报收56.7元/股，高涨3.15%，总市值22.72亿元。
浙大城市学院副教学、中国城市民众智库委员会常务副布告长林先平指出，这次往来呈现订价分化、高杠杆收购的特征，并非单纯的产业布局，中枢是典型的本钱先行、产业后置的类借壳运作。
他进一步分析称，举座而言，这次收购短期实质是本钱整合，通过优化公司治理、斥地企业估值改善想法磋商近况。经久来看，二者诊疗一体化的协同念念象空间虽足，但难以处置分子会诊行业竞争加重、赛谈瓶颈等中枢生意化清贫，药诊深度交融仍是行业经久考验。
张现涛举债并购
老激动的悔过退场与新主东谈主的高调入场，背后是本事与本钱的博弈。
行为国内最早一批布局RNA恒温扩增本事的前锋，仁度生物曾头顶“RNA第一股”的光环登陆科创板。但是，光环之下却是功绩的连年失血。数据理会，2023年至2025年，仁度生物扣非净利润畅达三年耗费，差异耗费1029.85万元、1955.99万元和1170.89万元。这亦然创举东谈主居金良无奈出让限度权的奏凯导火索。
公告理会，这次转让方共有7方。其中，居金良等3方以72.65元/股的高价转让9.96%股权，而其余4方财务机构则以50元/股的廉价转让11.29%股权。这种“表里有别”的订价策略，被阛阓解读为创举激动为了沉稳交割而支付的限度权溢价。
值得持重的是，这次来来回商定二次转让：2027年1月至12月31日前，居金良、瑞达外洋将再差异转让3.57%、1.43%股权，届时居金良拆除5%表决权的安排失效。
往来完成后，公司的控股激动变更为海鲸药业、履行限度东谈主变更为张现涛。
图源：罐头图库
反过来看接盘方海鲸药业，又是何方圣洁？
官网理会，海鲸药业是一家研发驱动型的当代医药高新本事企业，公司聚焦制剂业务发展快穿人生赢家，酿成了以制药业务为主、药学研究和CDMO业务为辅的业务花式；其坐蓐基地领有软胶囊剂、口服溶液剂、口服乳剂、糖浆剂、喷雾剂、片剂、硬胶囊、颗粒剂及原料药等多品类居品坐蓐线。
2023年至2025年，海鲸药业营业收入差异为6.25亿元、6.48亿元以及7.3亿元，净利润差异为5951.83万元、1.04亿元以及1.74亿元。
但问题在于，张现涛旗下的海鲸药业自己的资金链也并不富有。限度2025年底，其财富欠债率高达53.02%，总欠债5.21亿元。为了完成这笔5.16亿元的收购，海鲸药业需要掏出不低于50%的自有资金，剩余不跳跃2.58亿元则要靠银行并购贷款来处置。
图源：公司公告
这次举债并购的原因，莽撞是看中了仁度生物的三大中枢价值：独到的SAT RNA恒温扩增本事、隐痛多界限的现成注册证矩阵、以及现成的科创板上市平台。
林先中分析暗示，本次往来订价各异源于往来主体诉求不同，创举激动为沉稳交割获取限度权溢价，财务机构因IVD行业估值回落折价离场。而海鲸药业则可通过收购小市值、股权明晰的科创板上市主体，快速获取合规本钱阛阓平台，侧目IPO审核周期与风险，为后续本钱运作、财富整合预留空间，赛谈布局仅为附涨价值。
“博士猎手”若何绑定海鲸药业？
海鲸药业的发迹，远非当天这般“本钱新贵”的光鲜样子。其前身是1991年配置的老牌国企南京市鱼肝油厂，虽早年曾被南纺股份（现南京商旅）纳入疆域，却因盈利身手瘦弱而渐遭薄待。
历经2003年的重组迁址与2007年的独资化改良，这家老牌药厂在2010年因耗费被动由控股激动南京瑞尔医药有限公司（南纺股份子公司）挂牌出售80%股权（评估值2522.38万元）。
运谈的回荡点出面前2016年驾驭，张现涛携旗下广州艾格生物入场，悄然运转股权收割。
张现涛一方面握续收购原激动股权以扩大奏凯握股比例，另一方面搭建了以广州鲸心经管计划有限公司（握股约32.71%）、南京基点企业经管计划合伙企业（握股约10.32%）、南京新基点企业计划合伙企业（握股约3.91%）为中枢的握股平台矩阵，加上其个东谈主奏凯握有的约25.01%股权，揣度限度海鲸药业72.85%的表决权/股权，达成填塞掌控。
图源：公司公告
2020年12月，97人妻无码视频在线艾格生物成为海鲸药业的全资子公司，完成本钱闭环，最终公司于2022年9月，海鲸药业完成股份制改革并改名，注册本钱增至1.0036亿元。
张现涛接办后，公司实施了“专科聚焦”计谋，剥离了部分非中枢业务，深耕骨健康界限，并以维生素D系列居品为中枢构建了居品生态，从而开脱了此前的磋商逆境。
在北京沣瑞医药科技有限公司总司理、北京慧药计划合伙东谈主王立峰看来，海鲸药业看似“更动不够”，够不上上市的硬条件，但胜在够稳，“最起码是赢利的”。
这种“稳”，也体面前融资史上。海鲸药业累计完成了四轮融资，引诱了广州德福二期、广州产投“科金一号”等著名机构的押注。其中，德福二期面前握股约15.63%，是最大的外部机构激动。
张现涛的“本钱化解围”
行为中国药科大学药示寂学博士、产业教学，张现涛早年曾参与国度一类新药大黄酸的工艺研究，是个原原本本的本事派。但接办海鲸药业后，他的贪心昭彰不啻于作念好一家卖鱼肝油的药企。
比年来，他的本钱动作时时，每一步皆围绕着“本钱化解围”张开，却接连两次碰壁。
第一次是在2022年。张现涛推动海鲸药业运转上市请示，罗致了广发证券的请示。但是，从2022年11月到2025年7月，请示期跳跃两年半，上市依然遥不能及。
第二次是在2025年，他将眼神投向了“抗生素第一股”盟科药业。彼时，盟科药业经久无控股激动，且六年半累计耗费超16亿元。张现涛磋商通过定增入主，既借壳快速切入本钱阛阓，又靠盟科的更动药上风协同发展。
那时的有遐想是，盟科药业拟向海鲸药业刊行1.64亿股，募资不跳跃10.33亿元，往来落地后海鲸药业将握有盟科20%股权成为控股激动，张现涛也将成为实控东谈主，处置盟科经久无控激动、无实控东谈主的莫名。更重要的是，盟科药业2021年上市后握续耗费，六年半累计耗费超16亿元。
彼时，盟科药业暗示，拟借助海鲸药业熟练的销售网罗与原料药/CDMO（合同研发坐蓐）身手，补强生意化与供应链短板，镌汰坐蓐成本，同期运用融资加码研发，推动居品放量并达成盈利。
图源：罐头图库
可这场算盘因为盟科药业第一大激动Genie Pharma的是非反对而最终残害。
彼时，Genie Pharma建议了六项反对原理，包括海鲸药业参与定增的资金存在不细目性、以及盟科药业后续运用海鲸药业的产能或产能配合方对晋升上市公司的盈利身手存在不细目性等。
那时，海鲸药业认购盟科药业增发股份的资金为自有及自筹资金。限度2025年6月末，海鲸药业的总财富约为7亿元，总欠债约为3亿元，并有一个投资界限为8.1亿元的面容在建，Genie Pharma由此觉得海鲸药业参与定增将导致资金面严重吃紧，其债务性融资可能影响上市公司限度权稳固性。
同期，盟科药业刻下无坐蓐身手，限度本年6月末，公司一起居品均交付华海药业（600521.SH）进行代工。Genie Pharma觉得海鲸药业面前产线及后续智能化工场面容产线均短期不适用于上市公司居品，能否晋升上市公司盈利身手具有不细目性。
王立峰暗示，Genie Pharma的履行限度东谈主百奥维达反对这次往来的中枢莽撞在于其莫得在对盟科药业的投资中获取舒坦的收益。
两次折戟，并未灭火张现涛的本钱梦。2026年，他再次脱手，目的锁定了仁度生物。
这一次，张现涛看中的是仁度生物的三大中枢价值：独到的SAT RNA恒温扩增本事、现成的注册证矩阵，以及科创板上市平台。
值得一提的是，把柄合同，海鲸药业快乐60个月内不转让仁度生物限度权，且12个月内不注入自有财富。这种“沉静期”的缔造，似乎标明张现涛的本钱玩法已从“急于上岸”转向“面面俱圆”。
林先平指出，从行业角度来看，当下药企扎堆布局“药+诊”赛谈，但二者生意模式存在自然壁垒，药物执行依托临床科室与医保体系，分子会诊深耕老练科渠谈，研发逻辑、销售体系填塞割裂，业务协同落地难度大、周期长，需进行经久磨合。
左手并购扩土，右手功绩撑腰，张现涛正试图用本钱杠杆撬动海鲸药业的转机，这步“蛇吞象”的棋局，究竟是高手照旧险棋？宽饶在批驳区留住你的办法。
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